1）海外生意陆续冲破，他日发达稳中求进。截至目前，申万制造板块已有30家公司披露2024年年报，受基筑项目落地放缓影响，行业全体功绩承压，营收、归母净利润同比伸长的公司分袂为16家和12家。细分规模来看，基筑市政工程韧性较强，央企龙头海外拓展见效了得，中铁、铁筑、交筑和中冶境外营收分袂同比伸长10.26%、9.27%、16.39%、6.77%；邦际工程与化学工程体现亮眼，东华科技营收利润双增，北方邦际归母净利润逆势伸长14.32%。而园林板块受资金与订单限制仍处修复阶段，妆饰装修板块陆续瓦解。预测2025年，龙头央企订单储蓄保守，中铁、铁筑、交筑与能筑新签合同额倾向均正伸长；古板交通基筑强省邦企如安徽筑工预期营收利润同步改正。全体来看，制造行业希望正在策略助助和海外拓展带头下加快机闭优化，邦际化才力了得企业将率先受益，迎来更具确定性的伸长机会。

　　2）内需基筑具备发力潜力，2025年希望迎来策略与项目双重饱动。近年来，邦内经济陆续推动去杠杆历程，2024年基筑投资全体偏于小心，也由此为2025年腾挪出较大策略空间。从目前项目储蓄及区域发达策略来看，基筑仍具辽阔拓展空间。诸如江浙粤大运河工程、成渝双城经济圈与中西部要地修筑、西藏水电开垦、新疆煤化工等重心工程接踵推动，为后续基筑提速奠定坚实根蒂，显示出内需具备较强韧性与潜正在动能。倡导重心闭心具备项目承接才力与区域资源上风的干系企业：1）央企主力军：中邦制造、中邦中铁、中邦交筑、中邦化学等；2）地方邦企代外：四川途桥、安徽筑工、地道股份、新疆交筑、西藏天途等。

　　3）外部挑拨加剧，“一带一起”或迎策略与墟市双重驱动。2018年起，美邦以“301条件”为凭借，分四轮对华商品加征闭税，累计涉及约3700亿美元，笼盖66.4%的中邦进口产物。此轮生意摩擦使中邦输美商品均匀闭税一度升至21%，答应签定后仍支撑正在19.3%，远高于对其他邦度的3%阁下水准。受此影响，中邦对美出口承压清楚，2017—2019年间美邦正在中邦生意总额中的占比由14.2%消重至11.8%。2020年头虽签定第一阶段答应，但整年占比仅回升至13%。进入2025年，特朗普政府进一步将对华闭税提拔至54%的史籍高位，加剧了对美出口本钱压力与墟市流失危害，双边生意联系再度趋紧。正在中美生意摩擦加剧的配景下，“一带一起”策略变得尤为主要。2024年，中邦与“一带一起”沿线%，对沿线邦度的出口创史籍新高，占中外洋贸总额的34.76%。遵照“一带一起”峰会每两年召开一次，估计2025年将召开新一届峰会，或将进一步饱动与沿线邦度的互助，加倍是基筑和工程规模，带来新的发达机会。

　　1)行业：本周上证指数下滑0.28%、深证成指下滑2.28%、创业板指下滑2.95%，同期申万制造妆饰指数下滑0.27%。申万制造子板块中钢机闭、工程磋议任事、基筑市政工程涨幅居前，分袂上涨3.32%、0.67%、0.16%。

　　危害提示：经济光复不足预期，基筑/地产投资增速不足预期，策略落地不足预期。